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发布于:2020/11/21 19:36:45

  【招商宏观】美联储按兵不动的政策考量及投资意义——11月美联储议息会点评

  来源:轩言全球宏观 

  核心观点:

  1、基于对当前疫情和经济恢复的担忧,美联储继续维持宽松,符合市场预期。11月6日,美联储FOMC一致投票通过继续将基准利率维持在0-0.25%区间不变,将超额准备金率(IOER)维持在0.1%不变,将贴现利率维持在0.25%不变,符合市场预期。同时,美联储表示继续以当前的速度增加美国国债和机构抵押支持证券(MBS)的系统公开市场帐户持有量。这意味着美联储将每月至少增持800亿美元国债和400亿美元MBS。虽然美国国内消费恢复较好,失业率下降,三季度GDP环比折年率为33%显著恢复,但鲍威尔仍强调疫情带来的风险和经济前景的不确定性,这是美联储维持宽松的原因。

  2、对于未来的政策方向美联储没有提供更明确的前瞻指引,原因有二:一是美国大选结果尚未落地,且后续可能面临诸多不确定性风险,市场大幅波动,趋势不明,财政等政策方向亦不明朗,任何大幅度政策变化都会对市场造成更大波动影响,历史上每届大选期间货币政策都相对稳定;二是鲍威尔表示美联储可以考虑调整债券购买的组合方式、久期、以及购买的规模,而从近期美债收益率一度回升至0.9%水平看,需观察美联储是否改变把长端收益率控制在0.6-0.7%水平的做法,而将长端收益率的波动一定程度上交给基本面和市场决定。

  3、美国第三轮疫情发酵加强了美联储维持宽松的必要性。从其他央行的操作看,随着疫情再度发酵,澳英央行加码了宽松,欧央行预计12月采取进一步行动,侧面反映疫情加剧会提升海外央行延长货币宽松的必要性,背后是对财政政策的支持和特殊时期对私人部门资产负债表的保护。在美国疫情第三轮发酵的背景下,预计美联储也将维持宽松的货币政策,未来第二轮财政纾困计划若推出,美联储也会给予必要的配合,避免长端利率的过度上行。

  4、目前市场主要在交易美国大选的预期结果变化,大选结果也对市场关于美联储政策的预期有影响。尽管美联储强调自身的独立性,但市场仍普遍存在特朗普当选更为支持宽松货币政策的预期。总体而言,“拜登预期”对股债表现都相对“特朗普预期”更为不利,但是大选结果若能明确,则总体宽松的流动性、不确定性的消弭、达成新财政刺激的预期都会对美股产生带动。不过由于两党政策对行业的影响不同Avatrade,会带来市场结构性差异,“拜登预期”利好新能源板块、“特朗普预期”利好传统能源和金融板块。

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